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吉祥坊国际

时间:2020年05月30日 06:11

吉祥坊国际专家警告疫情或致全球经济零增长美日欧或衰退

曹操见玄德背水下寨,心中疑惑,使人来下战书。孔明批来日决战。次日,两军会于中路五界山前,列成阵势。操出马立于门旗下,两行布列龙凤旌旗,擂鼓三通,唤玄德答话。玄德引刘封、孟达并川中诸将而出。操扬鞭大骂曰:“刘备忘恩失义,反叛朝廷之贼!”玄德曰:“吾乃大汉宗亲,奉诏讨贼。汝上弑母后,自立为王,僭用天子銮舆,非反而何?”操怒,命徐晃出马来战,刘封出迎。交战之时,玄德先走入阵。封敌晃不住,拨马便走。操下令:“捉得刘备,便为西川之主。”大军齐呐喊杀过阵来。蜀兵望汉水而逃,尽弃营寨;马匹军器,丢满道上。曹军皆争取。操急鸣金收军。众将曰:“某等正待捉刘备,大王何故收军?”操曰:“吾见蜀兵背汉水安营,其可疑一也;多弃马匹军器,其可疑二也。可急退军,休取衣物。”遂下令曰:“妄取一物者立斩。火速退兵。”曹兵方回头时,孔明号旗举起:玄德中军领兵便出,黄忠左边杀来,赵云右边杀来。曹兵大溃而逃,孔明连夜追赶。


忽流星马急报,言孟达、霍峻守葭萌关,今被东川张鲁遣马超与杨柏、马岱领兵攻打甚急,救迟则关隘休矣。玄德大惊。孔明曰:“须是张、赵二将,方可与敌。”玄德曰:“子龙引兵在外未回。翼德已在此,可急遣之。”孔明曰:“主公且勿言,容亮激之。”却说张飞闻马超攻关,大叫而入曰:“辞了哥哥,便去战马超也!”孔明佯作不闻,对玄德曰:“今马超侵犯关隘,无人可敌;除非往荆州取关云长来,方可与敌。”张飞曰:“军师何故小觑吾!吾曾独拒曹操百万之兵,岂愁马超一匹夫乎!”孔明曰:“翼德拒水断桥,此因曹操不知虚实耳;若知虚实,将军岂得无事?今马超之勇,天下皆知,渭桥六战,杀得曹操割须弃袍,几乎丧命,非等闲之比。云长且未必可胜。”飞曰:“我只今便去;如胜不得马超,甘当军令!”孔明曰:“既尔肯写文书,便为先锋。请主公亲自去一遭,留亮守绵竹。待子龙来,却作商议。”魏延曰:“某亦愿往。”


针对房企而言,目前总部(含分公司总部)复工率大于企业员工返岗率,项目营销复工率大于现场工地复工率。截止到2020年3月18日,万科披露员工返岗率74%,项目营销复工率达81%。我们预计万科的复工率会高于行业平均水平,而实际现场工地复工率相比营销复工率更低,较为合理的推测是截止3月20日行业至少有40%的项目依然是停工状态,3月单月实际的竣工、新开工和净复工面积预计下滑幅度超过60%。根据历史数据,每年三月和四月是净复工(上期停缓建在本期恢复施工的房屋面积减去本期施工后又停缓建的房屋面积)的高峰,12月和2月是净停工(净复工的负数)的高峰。参考2020年2月行业数据:商品房竣工面积下滑22.9%、商品房施工面积减少值(相比去年底)增加35.4%、商品房新开工面积下滑44.9%,3月单月竣工面积、新开工和净复工面积的下滑幅度若为70%,3月底全国商品房施工面积累计增速或进一步下降至0.57%。


可见,从相对和绝对估值看,A股都明显低于美股。这主要源于股市下跌前美股走出了09年3月开始的近11年的长牛,本轮下跌前(02/20)标普500指数PE为24.5倍,处在历史高位,即05年以来从低到高94%的分位。另外,我们计算“2019年末剔除非本土企业后股市总市值/2019年GDP”这个指标来衡量该国/地区的资产证券化水平,发现我国资产证券化率远低于美国。截至19年底,中国的资产证券化率仅为62%(仅考量在A股上市的企业),即使考虑海外中资股,中国的证券化率也只有73%,而美国为154%,即使剔除非本土上市企业,美国资产证券化率为119%。横向比较,A股估值明显低于美股,这是因为过去10年A股涨幅远低于美股。从08年底-09年初全球金融危机时各市场股指低点,计算至2019年年底的年化收益率,标普500年化涨幅15.4%,对应美国GDP年化名义同比3.5%;沪深300年化涨幅8.9%,对应中国GDP年化名义同比10.8%,相比而言过去11年A股涨幅太小了。


此外,由于上市之后募集资金到位增加现金16.4亿元,蓝光嘉宝服务期末现金等价物达到了19.6亿元。公司资产负债率由2018年末的63.26%骤降至2019年的35.4%。流动比率达到了2.49倍,目前资金充裕。

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